8027
鈦昇 8027 法說會展望驗證
鈦昇（8027）2023-07 至 2026-07 共 6 場法說的營收結構、每季營運與 74 項展望主張驗證。
結論
1. 近期營收方向可信，獲利沒有跟上。
- 2025-07（E4）說「上半年持平、下半年爆發」，並在問答中回答下半年營收與毛利率都會比上半年明顯提升：2025H1 營收 −12.9%（「持平」失準），H2 卻 +31.3% YoY、較 H1 +62.4%，毛利率 36.0%（H1 34.0%）。
- 2025-12（E5）說「訂單已看到明年第三季」「在手訂單比去年同期多兩位數」：2026 年 1–8 月營收 +47.4%，7、8 月 +62.6%、+37.3%。
- 但 E4 說的「2025 年比 2024 年好很多，包括營業額或毛利」只在營收成立：2025 營收 +10.0%，毛利率 35.2%（2024 為 36.3%），EPS −0.93（2024 為 −0.51）。2026H1 營收 +46.4%，毛利率卻降到 29.7%，EPS −0.46。法說口述幾乎從不談獲利數字。
2. TGV 玻璃基板的量產時程一再後移。
- 2024-06（E2）：簡報寫「獨家通過量產線驗證合格」，口述「2025 年做小量產，2026 年會開始做比較大的一個產能」。
- 2024-12（E3）：TGV 相關設備「會變成是明年比較重大的營運動能」。
- 2025-12（E5）：美系客戶 2023–2024 已交機，但「這兩年是比較有一點停滯」，「2026 年都還是會維持在小量生產…個位數」。
- 2026-07（E6）：年底才完成「比較接近量產的製程驗證」，「大量的話大概會到明年第二季」，客戶 2027 下半年才試產。量產時程相對 E2 至少延後 4 季。
3. 新廠與路線圖：日期一再改，舊頁面直接刪除。「Global New HQ in Taiwan」在 E2、E3 的路線圖上標在 2025 年；E4 改說「明年開幕」，E5 說「明年第三季」，E6 又改成「今年年底」。路線圖頁在 E4 起整頁刪除，同頁標在 2025 年的 Excimer Laser Stepper 從此沒有再出現。
4. FOPLP 是唯一準時的新產品線，但下一步也延後了。 E3 說 2025 年會有 1–2 個新客戶，E4 說下半年歐美客戶交機；E5 確認北美第 3 個客戶已於 2025 下半年出貨（公司自述），2025Q4 營收 721.4 百萬元（+67.5%）、EPS 0.66，是 2023 年以來 EPS 最高的一季。不過 E5 說的「2026 年再增加兩個新客戶」，E6 已改成「2027 年一兩個」。
5. 簡報財務頁的錯誤比口述多，最新一份的錯誤方向有利。 簡報上的財務事實 13 項中，3 項有小錯、3 項錯誤；口述的財務數字 6 項中 5 項正確（另有一次照念簡報上錯誤的股本）。最嚴重的是 E6（2026-07）p8：年度標籤往後移一年，EPS 與毛利率卻沒有跟著移，2024 年的 EPS −0.51 被顯示成 +0.32。E5 把 2025Q2 毛利率寫成 38%（實為 36.1%）。E1「NTD 41,000K」（少一個零）與 E2「USD 1.04M」（單位錯百倍）則屬明顯筆誤。
6. 媒體版本比公司樂觀，公司不給量化目標。 被公司澄清的報導中，2024-04「今年業績倍數成長」實際 +6.2%；2025-12「明年營收及獲利雙位數起跳」營收進度 +47%，但上半年仍虧損。這些數字出自媒體與法人，公司沒有說過，也沒有在法說會提出任何量化財務目標。
7. 有一項口述與可查資料方向相反。 E6 說南通廠「整個營運已經是開始有盈餘」；鈦昇 100% 持有、以半導體設備為業的江蘇鈦晟，資金貸與公告的累積虧損卻由 242.8 百萬元擴大到 291.6 百萬元（2026-03 → 2026-08 公告）。因無法確認江蘇鈦晟就是南通廠，判為 ❓，列入追蹤。
展望主張驗證統計（表 B）
| 判定 | 全部 | 簡報 | 口述 | 媒體 |
|---|---|---|---|---|
| 達成 | 28 | 9 | 18 | 1 |
| 部分達成 | 10 | 4 | 5 | 1 |
| 未達成 | 8 | 4 | 3 | 1 |
| 待驗證 | 18 | 0 | 17 | 1 |
| 無法驗證 | 10 | 2 | 7 | 1 |
| 合計 | 74 | 19 | 50 | 5 |
- 已到期且可驗證的全部 46 項：達成 28（61%）、部分達成 10（22%）、未達成 8（17%）
- 已到期且可驗證的簡報 17 項：達成 9（53%）、部分達成 4（24%）、未達成 4（24%）
- 已到期且可驗證的口述 26 項：達成 18（69%）、部分達成 5（19%）、未達成 3（12%）
- 已到期且可驗證的媒體 3 項：達成 1（33%）、部分達成 1（33%）、未達成 1（33%）
依主張類別
| 判定 | 財務事實 | 營運方向（營收、毛利、費用、訂單） | 產品與客戶進度 | 廠房、據點與時程 |
|---|---|---|---|---|
| 達成 | 12 | 8 | 6 | 2 |
| 部分達成 | 4 | 4 | 2 | 0 |
| 未達成 | 3 | 2 | 1 | 2 |
| 待驗證 | 0 | 3 | 13 | 2 |
| 無法驗證 | 0 | 3 | 6 | 1 |
| 合計 | 19 | 20 | 28 | 7 |
- 財務事實：已到期且可驗證 19 項：達成 12（63%）、部分達成 4（21%）、未達成 3（16%）
- 營運方向（營收、毛利、費用、訂單）：已到期且可驗證 14 項：達成 8（57%）、部分達成 4（29%）、未達成 2（14%）
- 產品與客戶進度：已到期且可驗證 9 項：達成 6（67%）、部分達成 2（22%）、未達成 1（11%）
- 廠房、據點與時程：已到期且可驗證 4 項：達成 2（50%）、部分達成 0（0%）、未達成 2（50%）
一、活動清單與資料來源
| # | 日期 | 主辦 | 簡報涵蓋期間 | 獨立簡報？ | 影音轉錄 |
|---|---|---|---|---|---|
| E1 | 2023-07-26 | 群益金鼎證券 | 2019–2022 年度、2023Q1；營收結構未標期間（推定 2022） | ✅ | 影音無法下載（公司 Synology 分享頁逾時），口述欄位缺：2023-07-26 群益金鼎證券法說會 |
| E2 | 2024-06-27 | 國票綜合證券 | 2019–2023 年度、2024 年 1–5 月；技術路線圖、短中長期定位 | ✅ | 43:26：2024-06-27 國票綜合證券法說會 |
| E3 | 2024-12-20 | 凱基證券 | 2019–2023 年度、2024Q1–Q3 與 10–11 月 | ✅（路線圖頁沿用 E2） | 34:55：2024-12-20 凱基證券法說會 |
| E4 | 2025-07-04 | 第一金證券 | 2020–2024 年度、2025 年 1–5 月；新總部 | ✅ | 42:21：2025-07-04 第一金證券法說會 |
| E5 | 2025-12-26 | 凱基證券 | 2020–2024 年度、2025Q1–Q3 與 10–11 月；四大成長動能 | ✅ | 58:21：2025-12-26 凱基證券法說會 |
| E6 | 2026-07-07 | 玉山證券 | 2021–2025 年度、2026Q1 與 4–6 月 | ✅ | 37:13（問答段收音差，部分無法辨識）：2026-07-07 玉山證券法說會 |
場次核對：finmoconf 列出 24 場（2014 年起），與公開資訊觀測站 2023–2026 年法說會公告（每年 1–2 筆）一致，沒有漏掉的場次。所有場次都是券商論壇，發言人皆為林傑倫（2023–2024 年職稱為業務技服處處長，2025 年為行銷處處長，2026 年中起為行銷業務處副總經理）。
覆蓋缺口：沒有任何一場專門說明剛公布的單季財報；簡報只放年度數字與最新幾個月的月營收。2023Q2–Q4、2025Q2–Q3 等期間只出現在年度或累計數字裡，單季狀況以財報補齊（第三章）。
判定「實際值」的來源：季報、月營收、重大訊息（公開資訊觀測站，經 twstockmcpserver 查詢）與新聞。簡報本身只作為「公司說了什麼」。
二、產品與市場營收分布（表 A）
A1. 產品別營收占比（%）
| 期間（來源） | 雷射設備 | 電漿設備 | 半導體材料 | 其他 | 合計 | 簡報標示的營收規模 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022（E1 p10，未標期間，推定） | 75.11 | 10.05 | 11.77 | 3.07 | 100.00 | — |
| 2022（E2 p9） | 65 | 11 | 13 | 11 | 100 | 「USD 1.04M」（應為約 USD 104.95M，見第八章） |
| 2023（E2 p9） | 48 | 6 | 20 | 26 | 100 | USD 51.6M |
| 2024 ~ 2026H1 | 未揭露 | 未揭露 | 未揭露 | 未揭露 | — | — |
A2. 地區別營收占比（%）
| 期間（來源） | 台灣 | 中國（含香港） | 東南亞 | 美國／歐洲 | 其他 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022（E1 p9，推定） | 33.24 | 28.81 | 28.06 | 8.71 + 0.32 | 0.85 | 100.00 |
| 2022（E2 p10） | 33 | 29 | 28 | 10 | — | 100 |
| 2023（E2 p10） | 23 | 21 | 33 | 23 | — | 100 |
| 2024 ~ 2026H1 | 未揭露 | 未揭露 | 未揭露 | 未揭露 | — | — |
A3. 揭露狀況
| 期間 | 年度占比 | 單季占比 | 出處 |
|---|---|---|---|
| 2022 | ✅（兩種版本） | 未揭露 | E1 p9–10、E2 p9–10 |
| 2023 | ✅ | 未揭露 | E2 p9–10 |
| 2024 | 未揭露 | 未揭露 | — |
| 2025 | 未揭露 | 未揭露 | — |
| 2026H1 | 未揭露 | 未揭露 | — |
A4. 換算金額（推算）
以 E2 占比 × 財報年營收換算（推算值；占比為整數百分比，誤差約 ±0.5 個百分點，即 2022 年每類約 ±16 百萬元、2023 年約 ±8 百萬元）：
| 類別 | 2022（百萬元） | 2023（百萬元） | YoY |
|---|---|---|---|
| 雷射設備 | 2,094.9 | 743.7 | −64.5% |
| 電漿設備 | 354.5 | 93.0 | −73.8% |
| 半導體材料 | 419.0 | 309.9 | −26.0% |
| 其他 | 354.5 | 402.8 | +13.6% |
| 台灣 | 1,063.6 | 356.4 | −66.5% |
| 中國 | 934.7 | 325.4 | −65.2% |
| 東南亞 | 902.4 | 511.3 | −43.3% |
| 美國／歐洲 | 322.3 | 356.4 | +10.6% |
推算方法：2022 年營收 3,222,998 千元、2023 年 1,549,374 千元（財報）。簡報的 USD 規模（2022 年 KUSD 104,950、2023 年 51,633）對應匯率約 30.7 與 30.0，與當年均價相符，可確認占比的分母是合併營收。公司沒有揭露任何部分期間的占比，因此無法用「月均營收相減」推算中間區間；2024 年之後的結構只能看公司口述（見第四章）。
讀法：2023 年營收腰斬（−51.9%）幾乎全來自雷射與電漿設備、以及台灣與中國客戶；美國／歐洲反而微增。這與第四章口述的「北美 IDM 客戶」「FOPLP 第三家客戶（北美）」的方向一致。
三、營運狀況（官方財報，每季）
年度
| 年度 | 營收（千元） | YoY | 毛利率 | 營業利益率 | 歸屬母公司淨利（千元） | EPS（元） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 2,040,567 | — | 32.17% | 10.46% | 161,266 | 2.00 |
| 2021 | 2,544,782 | +24.7% | 33.58% | 12.27% | 243,979 | 2.62 |
| 2022 | 3,222,998 | +26.7% | 34.88% | 12.53% | 390,789 | 3.94 |
| 2023 | 1,549,374 | −51.9% | 39.65% | 1.09% | 30,911 | 0.32 |
| 2024 | 1,644,908 | +6.2% | 36.33% | −7.23% | −51,125 | −0.51 |
| 2025 | 1,809,347 | +10.0% | 35.23% | −4.28% | −97,799 | −0.93 |
| 2026H1 | 1,009,394 | +46.4% | 29.73% | −8.69% | −48,956 | −0.46 |
單季
| 季度 | 營收（千元） | YoY | 毛利率 | 營業利益率 | 歸屬母公司淨利（千元） | EPS（元） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023Q1 | 410,715 | −52.9% | 37.48% | 5.05% | 16,289 | 0.17 |
| 2023Q2 | 282,100 | −74.1% | 38.16% | −16.77% | −23,182 | −0.24 |
| 2023Q3 | 423,056 | −39.7% | 41.19% | 3.00% | 34,263 | 0.35 |
| 2023Q4 | 433,503 | −22.9% | 41.16% | 7.09% | 3,541 | 0.04 |
| 2024Q1 | 287,847 | −29.9% | 32.28% | −25.12% | −27,420 | −0.29 |
| 2024Q2 | 503,896 | +78.6% | 39.25% | 4.42% | 30,707 | 0.31 |
| 2024Q3 | 422,485 | −0.1% | 33.78% | −9.36% | −39,152 | −0.38 |
| 2024Q4 | 430,680 | −0.7% | 38.14% | −6.83% | −15,260 | −0.15 |
| 2025Q1 | 314,912 | +9.4% | 31.49% | −23.99% | −60,703 | −0.57 |
| 2025Q2 | 374,519 | −25.7% | 36.10% | −11.85% | −118,926 | −1.13 |
| 2025Q3 | 398,499 | −5.7% | 36.67% | −5.95% | 12,720 | 0.12 |
| 2025Q4 | 721,417 | +67.5% | 35.62% | 9.17% | 69,110 | 0.66 |
| 2026Q1 | 382,344 | +21.4% | 29.75% | −17.94% | −23,352 | −0.22 |
| 2026Q2 | 627,050 | +67.4% | 29.73% | −3.06% | −25,604 | −0.24 |
Q3、Q4 由累計數相減而得；EPS 相減值可能與公司公告差 0.01（2024Q4 −0.15、2025Q4 0.66 與公司 2026-04-07 重大訊息一致）。
月營收（近期）
| 月份 | 2025（千元） | 2026（千元） | 2026 YoY |
|---|---|---|---|
| 1 月 | 71,163 | 102,016 | +43.4% |
| 2 月 | 82,826 | 134,824 | +62.8% |
| 3 月 | 160,923 | 145,504 | −9.6% |
| 4 月 | 125,905 | 157,194 | +24.9% |
| 5 月 | 92,847 | 222,997 | +140.2% |
| 6 月 | 155,767 | 246,859 | +58.5% |
| 7 月 | 116,517 | 189,408 | +62.6% |
| 8 月 | 111,357 | 152,884 | +37.3% |
| 1~8 月累計 | 917,305 | 1,351,686 | +47.4% |
2025 年 12 月單月 418,939 千元（+146.5%），撐起 2025Q4 的 721 百萬元與 EPS 0.66；2025 年四季中只有 Q3（0.12）與 Q4 獲利。
資本支出、折舊與資產負債表重點
| 項目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026H1 |
|---|---|---|---|---|
| 取得不動產廠房設備（千元） | 157,755 | 495,095 | 327,688 | 219,107 |
| 折舊（千元） | 130,801 | 152,374 | 168,673 | 89,403（2025H1 81,236） |
| 營業活動淨現金流（千元） | 246,422 | 355,267 | 136,771 | 131,339 |
- 2024 年起資本支出大增，對應 2024-04-03 公告的「租地委建新廠辦大樓」工程合約 4.7 億元（橋頭科學園區新廠，總投資約 7 億元）。
- 2026-06-30：存貨 921.8 百萬元（2025-06 為 792.7 百萬元）、應付帳款 465.3 百萬元（2025-12 為 241.3 百萬元）、合約負債 64.2 百萬元（2025-06 為 140.4 百萬元）。出貨與備料同步放大，但預收款反而下降。
- 2026-06-30 長期借款 499.4 百萬元（2025-12 為 223.1 百萬元；2025-08-20 簽訂 12 億元聯貸）；可轉債「鈦昇三」在股價上漲後大量轉換，2026-10-01 公告行使贖回權。
每場法說的營運重點、對下一期的說法與實際
| 場次 | 當時已知的營運（簡報／口述強調） | 對下一期的說法 | 之後的財報實際 |
|---|---|---|---|
| E1 2023-07-26 | 2023Q1 營收（簡報誤植為 41,000K）、毛利率 37.48%、EPS 0.17；2022 年營收結構 | 無口述；簡報無前瞻說法 | 2023H2 營收 856.6 百萬元（較 H1 +23.6%）、毛利率 41.2%；全年 −51.9% |
| E2 2024-06-27 | 2024Q1 虧損（EPS −0.29）；4、5 月高階雷射與電漿出貨，5 月 YoY +115% | FOPLP 短期、TGV 中期（2025 小量產、2026 較大產能）、CPO 長期；新總部 2025 | 2024Q2 營收 503.9 百萬元（+78.6%）、EPS 0.31；Q3、Q4 回到 422–431 百萬元並虧損 |
| E3 2024-12-20 | Q1、Q3 毛利率偏低（高階訂單少、南通子公司費用）；第四季逐月上升 | 2025 年 FOPLP 1–2 個新客戶；TGV 相關設備為 2025 重大動能 | 2025Q1 營收 314.9 百萬元、EPS −0.57；2025H1 −12.9% |
| E4 2025-07-04 | Q1 毛利不佳（產品組合、中國訂單少、關稅與匯率） | 上半年持平、下半年爆發；H2 營收與毛利率明顯優於 H1；費用穩定；新廠 2026 年開幕 | 2025H1 −12.9%；H2 +31.3%、毛利率 36.0%；全年 +10.0%、EPS −0.93 |
| E5 2025-12-26 | Q2 起逐季上升；10–11 月加溫；第四季新客戶、新應用出貨；美國子公司成立 | 營運延續到 2026；訂單看到 2026Q3；四大動能（TGV、電漿切割、檢測、FOPLP）；新廠 2026Q3 | 2025Q4 營收 721.4 百萬元、EPS 0.66；2026Q1 +21.4%、Q2 +67.4%，但兩季 EPS −0.22、−0.24、毛利率約 29.7% |
| E6 2026-07-07 | 2026 年 4–6 月 YoY +24.9%、+140%、+58.5%；中國倍數成長、北美持平 | 第四季產能快滿、長交期設備看到 2027Q1；年底新營運大樓；TGV 年底完成接近量產的驗證、2027Q2 大量 | 2026 年 7、8 月 +62.6%、+37.3%；2026Q3 財報尚未公布 |
四、展望主張驗證（表 B，依活動分組）
E1｜2023-07-26 群益金鼎證券（2023-07-26 群益金鼎證券法說會）
| 編號 | 類型 | 出處 | 說法（原文） | 對照實際 | 判定 |
|---|---|---|---|---|---|
| C01 | 簡報 | p8 | 「2023 Q1｜Revenue NTD 41,000K｜EPS NTD 0.17｜Gross Margin 37.48%」 | 2023Q1 營收 410,715 千元（簡報少一個零）、EPS 0.17、毛利率 37.48% | 部分達成 |
| C02 | 簡報 | p8 | 2019–2022 營收 KUSD 48,162／70,050／90,916／104,950；淨利 −2,819／5,501／8,722／12,704；毛利率 24／32／33／34% | 2020–2022 財報毛利率 32.17%、33.58%、34.88%（簡報無條件捨去）；2022 歸屬母公司淨利 390.8 百萬元，約 KUSD 12.7M | 達成 |
E2｜2024-06-27 國票綜合證券（2024-06-27 國票綜合證券法說會）
| 編號 | 類型 | 出處 | 說法（原文） | 對照實際 | 判定 |
|---|---|---|---|---|---|
| C03 | 簡報 | p8 | 2023 年營收 KUSD 51,633、淨利 1,000、毛利率 39% | 2023 營收 1,549,374 千元（約 USD 51.6M）、歸屬母公司淨利 30,911 千元（約 USD 1.0M）、毛利率 39.65% | 達成 |
| C04 | 簡報 | p9–10 | 2022 年營收規模標為「USD 1.04M」 | 2022 營收 3,222,998 千元，約 USD 104.95M（同份簡報 p8 為 KUSD 104,950）；單位誤植百倍 | 未達成 |
| C05 | 簡報 | p11 | 2024 年 1–5 月營收 113,056／73,526／101,265／132,306／207,252 千元；Q1 毛利率 32%、EPS (0.29)；5 月 YoY 115%、MoM 56.6% | 月營收逐月相符；Q1 毛利率 32.28%、EPS −0.29；5 月 YoY +115.16%、MoM +56.65% | 達成 |
| C06 | 口述 | 11:44–13:54 | 「2022年掉到…從這個台幣大概32億掉到剩下台幣15億5億左右」；「2022銷售了大概台幣32億 這裡面有65%是雷射的產品…到了2023年…雷射佔比已經下降了」；「2023這邊衰退比較多的是台灣 那反而在歐美這塊的市場我們是有增長起來」 | 2022 年 32.23 億、2023 年 15.49 億；E2 簡報雷射 65%→48%；推算台灣 −66.5%、美國／歐洲 +10.6%（表 A4） | 達成 |
| C07 | 口述 | 14:24–15:03 | 「我們的整個第一季銷售金的是在2.888億…它的EPS是是虧的」；「4月份開始有一些產品比較高階的雷射設備…5月份這邊我們就可以看到比較明顯的整個有拉上來」 | 2024Q1 營收 287,847 千元、EPS −0.29；4 月 132.3 百萬元、5 月 207.3 百萬元 | 達成 |
| C08 | 簡報 | p21；口述 26:59–27:09 | 路線圖 2024 年節點：「China Factory Nantong」；口述「中國這邊有三個工廠 然後這個下個月也會完成」 | 江蘇南通廠 2024-07-04 開幕（鉅亨網）；E4 口述「去年我們在江蘇的南通那邊我們開了一個新廠」 | 達成 |
| C09 | 簡報 | p21 | 路線圖 2025 年節點：「Global New HQ in Taiwan｜Class 100」 | 2024-05-09 橋頭新廠動土時稱「2026 年取得使用執照」；E4 改說「明年開幕」、E5「明年第三季」、E6「今年年底」；2025 年未完成，截至查詢日未見啟用公告 | 未達成 |
| C10 | 簡報 | p21 | 路線圖 2025 年節點：「Excimer Laser Stepper｜600x600, 1u Accuracy」 | 之後的簡報與口述從未再提；E4 起整張路線圖刪除；查無出貨或發表資料 | 無法驗證 |
| C11 | 簡報 | p21；口述 24:57–25:11 | 路線圖 2024 年節點：「Plasma Dicing 12”」；口述「2024年的第一季 我們把Plasma Dicing這個應用從8吋的一個規格把它擴充到12吋也可以做的 這個也已經開發完成了」 | 只有公司自述「開發完成」（E3 再述一次）；南通代工線 2024 年以 6／8 吋起步；查無 12 吋出貨資料 | 無法驗證 |
| C12 | 口述 | 27:12–27:46 | 南通廠「相對的一些低價的設備我們會在這邊做量產」；「中國這邊有一些電漿切割應用的客戶…也會開始在這邊規劃做一些代工」 | 2024-07 開幕時稱 8 月起量產（鉅亨網）；E5：南通電漿切割代工線「有一些量的投產」、稼動率約三到四成 | 達成 |
| C13 | 簡報 | p22；口述 29:40–29:44 | FOPLP「2023H1 已進入量產（700mm x700mm）」；口述「我們在2023年這邊都已經進入兩場（量產）」 | E3：兩條 FOPLP 產線已交到客戶端（東南亞、美國各一）；E5：「從前年開始到去年我們已經完成了兩條…也順利生產」（公司自述，無第三方資料） | 達成 |
| C14 | 簡報 | p23 | TGV 玻璃基板「獨家通過量產線驗證合格」「獨家提供7種以上設備」 | E5：TGV 訂單「前年去年我們都已經有交到美國的客人了」，但「這兩年是比較有一點停滯」，終端信賴性測試仍在進行；E6：台、日系板廠「進到驗證的一個末端」；設備交機屬實，量產沒有跟上 | 部分達成 |
| C15 | 口述 | 32:45–33:00 | 「我們在TGV這一塊…的需求 是在2025年做小量產」 | E5 自述 2023–2024 已對美系客戶交機、做小量產，但 2024–2025「有一點停滯」；2025 年無放量跡象 | 部分達成 |
| C16 | 口述 | 33:04–33:08 | 「2026年會開始做比較大的一個產能」 | 公司兩度改口：E5「2026年都還是會維持在小量生產…個位數」；E6「大量的話大概會到明年第二季」（2027Q2）。2026 年底結案 | 待驗證 |
E3｜2024-12-20 凱基證券（2024-12-20 凱基證券法說會）
| 編號 | 類型 | 出處 | 說法（原文） | 對照實際 | 判定 |
|---|---|---|---|---|---|
| C17 | 簡報 | p9 | 2024 年 Q1／Q2／Q3 營收 288,000／503,896／422,485 千元、毛利率 32%／39%／34%；10 月 109,674、11 月 151,010 | 與財報、月營收相符（Q1 287,847 四捨五入；Q3 毛利率 33.78%） | 達成 |
| C18 | 口述 | 12:52–13:05 | 「10月份跟11月份也就是第四季的部分 第四季的一個營收 我們今年還是看著逐月高」 | 10 月 109.7、11 月 151.0、12 月 170.0 百萬元，逐月上升；2024Q4 430.7 百萬元（Q3 422.5） | 達成 |
| C19 | 口述 | 22:42–22:53 | 「我們預估是在2025年 明年的話 我們會這個申請認證ISO的14064」 | 重大訊息與本次蒐集的資料都沒有 ISO 14064 認證紀錄 | 無法驗證 |
| C20 | 口述 | 31:45–32:10 | 「明年我們在這一塊Fan-out PLP…會有一到兩個新的客戶 目前差不多也已經接近到訂單的一個階段 那可能在明年我們大概會有一到兩條的設備會交運」 | E5（29:42）：「今年下半年我們有一個新的客戶 也是在北美那邊的客戶 那這個我們也開始已經出貨了」；2025Q4 營收 721.4 百萬元（+67.5%） | 達成 |
| C21 | 口述 | 33:23–34:12 | TGV 改質、AOI 檢測、ABF 鑽孔、玻璃切割、debond 設備「這個大概都會變成是明年比較重大的一些營運動能的一個產品」 | E5 自承 TGV「這兩年是比較有一點停滯」、2026 年仍維持個位數小量；2025 年營收 +10.0%，主要動能為 FOPLP 與中國以外客戶擴產 | 未達成 |
E4｜2025-07-04 第一金證券（2025-07-04 第一金證券法說會）
| 編號 | 類型 | 出處 | 說法（原文） | 對照實際 | 判定 |
|---|---|---|---|---|---|
| C22 | 簡報 | p8 | 2020–2024 營收 2,040／2,544／3,222／1,549／1,644 百萬元、淨利 154／244／390／23／(58)、毛利率 32／33／34／39／35% | 營收與淨利相符；2024 毛利率 36.33%（E5 改寫 36%），2024 欄少 1 個百分點 | 部分達成 |
| C23 | 簡報 | p9 | 2025 年 1–5 月營收 71,163／82,826／160,923／125,905／92,847 千元、Q1 314,912、EPS (0.57) | 全部與月營收、財報相符 | 達成 |
| C24 | 口述 | 15:01–16:22 | 「2023我們是做了15.49億 那2024年的話我們是做了16億台幣」；「第一季的話我們整個的營業額是3.1億 那我們第一季目前看起來是仍然是虧損」 | 2023 年 15.49 億、2024 年 16.45 億；2025Q1 3.15 億、EPS −0.57 | 達成 |
| C25 | 口述 | 17:22–17:30 | 「那第二季的話 我們現在看起來應該是會比較好」 | 2025Q2 營收 374.5 百萬元（季增 18.9%）、毛利率 36.10%（Q1 31.49%），但因匯損 104.0 百萬元，淨損擴大到 118.9 百萬元（EPS −1.13，Q1 −0.57） | 部分達成 |
| C26 | 口述 | 17:37–17:45 | 「今年的一個整個營業概況的話 上半年可能大概維持一個持平的狀況」 | 2025H1 營收 689.4 百萬元，較 2024H1 791.7 百萬元 −12.9%（超出 ±10% 的持平範圍）；說法當時 1–5 月已 −14.9% | 未達成 |
| C27 | 口述 | 17:45–17:59 | 「下半年我們整個成長的爆發力 應該可以看得到整年 2025年會是比2024年會來得好很多 這裡面包括營業額或者是這個所謂的毛利這一塊」 | 2025 營收 +10.0%、毛利額 +6.7%，但毛利率 35.23%（2024 36.33%）、EPS −0.93（2024 −0.51）；「好很多」只在營收方向成立 | 部分達成 |
| C28 | 口述 | 26:58–27:16 | 「前兩三年我們在橋頭科學區那邊 我們也有進駐了一個新的工廠…我們在預定在明年 這個工廠會開幕」 | E5 改為「明年的第三季」、E6 改為「今年年底」；截至查詢日未見啟用公告。2026 年底結案 | 待驗證 |
| C29 | 口述 | 31:47–32:01 | 「下半年的展望 我們這邊Fan-out PLP會有比較明確的歐美的客戶 這邊大概會完成一個設備的交機」 | E5：北美新客戶「今年下半年…開始已經出貨了」；2025Q4 營收 721.4 百萬元（+67.5%） | 達成 |
| C30 | 口述 | 33:46–34:22 | （問六月營收）「六月份的營收大概還是維持一個持平的狀態…大概是持平去年左右」 | 2025-06 營收 155.8 百萬元，較去年同月 164.3 百萬元 −5.2%（±10% 內） | 達成 |
| C31 | 口述 | 34:22–35:11 | 「下半年的成長力道會比上半年的成長力道會來的強一點」；問「下半年…營收跟毛利率…都會較上半年會有一個明顯的提升嗎」答「是」 | 2025H2 營收 1,119.9 百萬元，較 H1 +62.4%、較去年同期 +31.3%；H2 毛利率 35.99%（H1 33.99%） | 達成 |
| C32 | 口述 | 36:13–36:39 | 「我們的費用其實都還相對的穩定…研發的投入比例我們大概每年都固定有一個數額 所以也不會有特別的增長」 | 2025H2 營業費用 360.6 百萬元（H1 354.3）；全年 714.9 百萬元（2024 716.6） | 達成 |
| C33 | 口述 | 37:21–37:29 | 「我們整個訂單的一個能見度大概已經看到有2026的一個能見度」 | 間接證據：2025Q4 營收 +67.5%、2026H1 +46.4%、2026 年 1–8 月 +47.4% | 達成 |
| C34 | 口述 | 37:45–37:53 | 「我們雷射的一個產品 以往都佔我們營業額的60幾個%」 | E2：2022 年 65%（E1 版本 75.11%），2023 年 48%；最近一個揭露年度已低於六成 | 部分達成 |
| C35 | 口述 | 21:00–21:03；38:54–39:08 | 電漿設備「有可能會慢慢的追上我們這個雷射應用的一個營業」；「慢慢的把電漿這一塊也把它拉上來」 | 2024 年起未揭露產品別營收，無法對照 | 無法驗證 |
E5｜2025-12-26 凱基證券（2025-12-26 凱基證券法說會）
| 編號 | 類型 | 出處 | 說法（原文） | 對照實際 | 判定 |
|---|---|---|---|---|---|
| C36 | 簡報 | p8 | 2020–2024 營收 2,040,567／2,544,782／3,222,998／1,549,374／1,644,908 千元；EPS 2／2.62／3.94／0.32／(−0.51)；毛利率 32／33／34／39／36% | 全部與財報相符（毛利率無條件捨去） | 達成 |
| C37 | 簡報 | p9 | 2025 年 Q1／Q2／Q3 營收 314,912／374,519／398,499 千元；毛利率 31%／38%／36%；10 月 123,116、11 月 179,360 | 營收全部相符；2025Q2 毛利率實為 36.10%（簡報高 1.9 個百分點） | 部分達成 |
| C38 | 簡報 | p5；口述 02:08 | 「目前的資本呢 是台幣10.04億 這個是到今年6月份截止」（簡報：NT$ 1.004B，Capital 2025/06） | 2025-06-30 普通股股本 1,084,956 千元（E4 簡報寫 1.08b） | 未達成 |
| C39 | 口述 | 15:02–15:19 | 「2025年的營運狀況大概就是越來越好一個趨勢…從第 第2季開始 第3季 我們就一直往上走」 | 2025Q1 314.9 → Q2 374.5 → Q3 398.5 百萬元 | 達成 |
| C40 | 口述 | 15:21–15:48 | 「從10月份 11月份開始的一個營運狀況慢慢是有一些加溫 那我們也看到這樣子的一個營運績效大概可以延續到明年的一個狀態…從第4季就慢慢的開始有新的客戶跟新的產品應用面再開始出貨」 | 2025Q4 營收 721.4 百萬元、EPS 0.66；2026Q1 +21.4%、Q2 +67.4% 延續成長，但 2026Q1、Q2 EPS −0.22、−0.24，毛利率降到 29.7%；營收延續、獲利沒有延續 | 部分達成 |
| C41 | 口述 | 17:22–17:32 | 「美國的子公司也在今年成立了 那美國那邊的一個子公司的一個營運 目前是有兩個辦公室」 | E6 簡報 p17 列出 E&R-USA；2026-04-20 經濟日報稱已在亞利桑那設點；但 E6 口述把成立時間說成 2026 年 | 達成 |
| C42 | 口述 | 18:26–18:34 | 美國售後服務聯盟「從明年開始應該會有一個不錯的一個額外的一個收入增加」 | 無分項揭露，無法對照 | 無法驗證 |
| C43 | 口述 | 19:21–19:43 | 「明年我們在橋頭科學園區那邊我們有另外一個新的營運中心會開幕 這個大概是在明年的第三季…1.8倍的一個樓房面積」 | E6（08:57）改口「今年年底在橋頭科學園區我們會有一個新的營運大樓」；2026Q3 結束，未見啟用公告 | 未達成 |
| C44 | 口述 | 22:54–23:26；36:48–37:17 | 「高雄這邊這個新的電漿切割的生產線…特定的客戶也認證過 那這個預估的投產也是會在2026這邊開始有比較明確的一個數量」（客戶為「世界最大的一個被動原件(元件)廠」） | E6：今年年初共有兩條代工線；對日系 MLCC 大廠改說「設備大概在今年年底也會做一個交運」。2026 年底結案 | 待驗證 |
| C45 | 口述 | 23:52–24:07；28:02–28:31 | 光譜檢測設備「明年的話會增加我們第二個客戶 在美國這邊」；「明年大概初期的一個應用大概會是使用在14A的一個製程」 | E6：台灣客戶已驗證完畢，美國「一直在跟美國這邊的客戶在談整個後續的一個產品的一個配置」；未見交機資訊。2026 年底結案 | 待驗證 |
| C46 | 口述 | 38:11–38:26 | 檢測設備「今年也完成了另外一個新的客戶的認證 那主要用在這個14A上面 那明年應該…可能會有接近兩位數的一個設備的一個預估」 | 2026 年底結案；E6 未提台數 | 待驗證 |
| C47 | 口述 | 57:01–57:11 | 檢測設備「整個的交機市程(時程)比較久這個大概也是在第2季第3季」 | 2026Q3 已結束，查無交機資訊；E6 口吻轉為「還在談配置」「如果有新的一個更新…後面再來做一個（說明）」 | 無法驗證 |
| C48 | 口述 | 25:33–26:07 | 先進封裝電漿清潔「在高雄客戶這邊也已經完成了一個認證 那並且也開始已經出貨了」 | 無第三方資料 | 無法驗證 |
| C49 | 口述 | 29:28–29:48 | 「從前年開始 前年開始到去年 我們已經完成了兩條Fan-out PLP在客戶段的一個安裝 那也順利生產…今年下半年我們有一個新的客戶 也是在北美那邊的客戶 那這個我們也開始已經出貨了」 | E6：「這幾年大概交了三條線」，與此一致（公司自述）；2025Q4 營收大增 | 達成 |
| C50 | 口述 | 29:51–29:57；38:36–38:51 | 「明年預估的話我們可能還會有兩個新的Fan-out PLP的客戶」；「明年這個第3個客人預估還會再擴產 那我們可能還會增加兩個新的客人」 | E6 改口：第四條線「今年下半年…大概也會確定下來」，新客戶延到「明年2027年…一兩個」。2026 年底結案 | 待驗證 |
| C51 | 口述 | 31:35–32:09 | AI 晶片（CoWoS）相關出貨「明年…可能會有比較大的一個量 在繼續在CoWoS這一塊繼續擴充」 | 無分項揭露 | 無法驗證 |
| C52 | 口述 | 33:50–34:27 | 玻璃基板板廠段 ABF 增層加工的雷射與電漿設備「明年大概我們都已經看到有一些案子 差不多明年都要（交機）」 | E6：Laser Via、Desmear「目前都已經跟客戶在做驗證」；2026 年底結案 | 待驗證 |
| C53 | 口述 | 35:43–36:28；56:35–56:57 | TGV「日本的客人也…接近完成驗證…原本預估2027年的年初或者是2026年的年底…日本那邊它的速度是有相對的加快」；「我們可以看到TGV在明年下半年這邊應該會有日本客人這邊會有設備上的一個安裝」 | E6：台、日系板廠「進到驗證的一個末端」，年底完成「比較接近量產的製程驗證」、年底下單；2026 年底結案 | 待驗證 |
| C54 | 口述 | 51:03–51:16 | 「TGV這塊 可能2026年都還是會維持在小量生產的產線…應該都還是會維持在個位數」 | 2026 年底結案 | 待驗證 |
| C55 | 口述 | 57:42–57:53 | 「我們現在在手訂單大概是比去年同期來的比例上來的多 大概有兩位數的一個比」 | 間接證據：2026H1 營收 +46.4%、1–8 月 +47.4% | 達成 |
| C56 | 口述 | 58:01 | 「我們的訂單大概已經看到明年的第3季了」 | 間接證據：2026 年 7、8 月營收 +62.6%、+37.3% | 達成 |
E6｜2026-07-07 玉山證券（2026-07-07 玉山證券法說會）
| 編號 | 類型 | 出處 | 說法（原文） | 對照實際 | 判定 |
|---|---|---|---|---|---|
| C57 | 簡報 | p8 | 2021–2025 年 EPS 2／2.62／3.94／0.32／(−0.93)；毛利率 32／33／34／39／35.2%；2025 營收 1,809,374 | 年度標籤往後移一年，EPS 與毛利率列沒有跟著移：2021–2024 實為 EPS 2.62／3.94／0.32／−0.51、毛利率 33.58／34.88／39.65／36.33%；2025 營收 1,809,347 | 未達成 |
| C58 | 簡報 | p9 | 2026Q1 營收 382,000；4 月 157,000（YoY +24.85%）、5 月 223,000（+140%）、6 月 247,000（+58.4%） | Q1 382,344；4–6 月 157,194／222,997／246,859，YoY +24.85%／+140.18%／+58.48% | 達成 |
| C59 | 口述 | 04:05–04:24；19:35–19:46 | 「2024年成立到現在的話 今天我們南通廠的營運狀況已經開始有一個正面的一個營收（盈餘）」；「在鈦昇的南通廠這邊 我們整個營運已經是開始有盈餘 那這裡面的電漿切割也貢獻不少」 | 公開資料無法單獨看南通廠損益；鈦昇 100% 持有、以半導體設備為業的江蘇鈦晟半導體，資金貸與公告的累積虧損由 242,772 千元（2026-03-06）擴大到 291,558 千元（2026-08-05），與「已有盈餘」方向相反，但無法確認是否為同一廠區 | 無法驗證 |
| C60 | 口述 | 07:40–08:27 | 「從2023、2024、2025開始…我們現在是逐年的一個遞增」；「4月份、5月份、6月份…在YOY上面是逐年(月)的增加」 | 2023→2025 營收 15.49→16.45→18.09 億；2026 年 4–6 月 YoY +24.9%、+140.2%、+58.5% | 達成 |
| C61 | 口述 | 08:57–09:05 | 「我們大概今年年底 在橋頭科學園區 我們會有一個新的營運大樓」 | 2026 年底結案 | 待驗證 |
| C62 | 口述 | 10:52–11:20；25:57–26:19 | 中國大陸「整個今年的營運概況是蠻可以期待的 這個大概是有一個倍數的成長」；「北美反而是維持跟去年一樣」 | 需 2026 年報地區別營收；2026 年底結案 | 待驗證 |
| C63 | 口述 | 13:37–14:07 | FOPLP「這幾年大概交了三條線 那今年下半年的話我們還有可能會有第四條線…大概也會確定下來 那明年2027年的話我們大概還會有一兩個新的客戶」 | 第四條線 2026 年底結案；新客戶 2027 年底結案 | 待驗證 |
| C64 | 口述 | 18:10–18:28 | 玻璃基板「我們在今年年底大概可以跟我們客戶做完這個所謂製程的驗證 這個製程驗證是比較接近量產的製程驗證」 | 2026 年底結案 | 待驗證 |
| C65 | 口述 | 18:32–18:55 | 玻璃基板「從之前一些分析機構來談會到2028 不過我們從一些客戶端這邊手上來看的話 大概他們會提早到2027下半年就開始要做設備上的試（產）」 | 2027 年底結案 | 待驗證 |
| C66 | 口述 | 19:52–20:16 | 電漿切割設備「我們全世界目前最大的MLCC的製造公司 日本的製造公司 我們已經通過驗證 那所以這個設備大概在今年年底也會做一個交運」 | 2026 年底結案 | 待驗證 |
| C67 | 口述 | 20:32–21:06 | CPO「我們大概會在第三季會建立所謂的測試平台…8月份會來做一個驗證…1.6T跟3.2T 那這個今年應該有機會會在9月份的半導體展會有一些展出」 | 2026-08-26 公司新聞稿：SEMICON Taiwan 2026（9/2–9/4）展出 CPO 用 FAU 高精度雷射鑽孔（3.2T～12.8T）；測試平台與 8 月驗證無公開資料 | 達成 |
| C68 | 口述 | 26:27–26:43 | 「目前的一個整個接單狀況 今年第四季大概我們差不多產能也快滿 所以我們大概比較長一些長交期的一些設備 大概可以看到明年第一集（季）」 | 2026Q4 營收於 2027-01 月營收公告後結案 | 待驗證 |
| C69 | 口述 | 29:23–29:48（轉錄不清） | TGV 板廠段「台西日系都有 驗證的事情…今年年底大概就會來時下班 我們現在進到驗證的一個末端…大量的話大概會到明天第二期」（可能轉錄錯誤：重新轉錄同段為「今年年底大概就會下來」；「台西」應為「台系」；「明天第二期」依上下文與鉅亨網報導讀為「明年第二季」，兩種讀法並列） | 2026 年底（下單）與 2027Q2（大量生產）結案 | 待驗證 |
媒體報導（公司均發布澄清）
| 編號 | 類型 | 出處 | 說法（原文） | 對照實際 | 判定 |
|---|---|---|---|---|---|
| C70 | 媒體 | 2024-04-24 聯合財經網 | 「預期本季業績將可望較上季倍增」 | 2024Q2 營收 503.9 百萬元，較 Q1 287.8 百萬元 +75.1%（未倍增）；公司當日澄清「以公開資訊觀測站公告為準」 | 部分達成 |
| C71 | 媒體 | 2024-04-24 聯合財經網 | 法人指出「讓鈦昇今年業績繳出相較去年倍數成長的成績單」 | 2024 年營收 1,644.9 百萬元，+6.2%；EPS −0.51 | 未達成 |
| C72 | 媒體 | 2025-05-16 工商時報 A3 | 拉曼光譜儀「已通過台系晶圓代工客戶驗證，和競爭對手並列合格供應商」 | 公司澄清「不評論單一客戶」；E5、E6 口述只說「台灣這邊的先進製程已經完成認證」，無第三方資料 | 無法驗證 |
| C73 | 媒體 | 2025-12-29 工商時報 B01 | 「今年第四季單季獲利持續推高」 | 2025Q4 EPS 0.66（Q3 0.12、Q2 −1.13） | 達成 |
| C74 | 媒體 | 2025-12-29 工商時報 B01 | 「明年全年營收及獲利年成長也可望自雙位數起跳」 | 2026 年 1–8 月營收 +47.4%（進度超前）；2026H1 歸屬母公司淨損 49.0 百萬元（2025H1 −179.6 百萬元），獲利成長要看下半年；2026 年底結案 | 待驗證 |
五、展望箭頭驗證（表 C）
| 主題 | E2（2024-06） | E3（2024-12） | E4（2025-07） | E5（2025-12） | E6（2026-07） | 截至查詢日 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FOPLP（面板級扇出封裝） | 「Short-term」；2023H1 已量產 700×700；可供 6 種設備 | 兩條線已交（東南亞、美國）；2025 年 1–2 新客戶 | 下半年歐美客戶交機；尚有數家在談 | 第 3 客戶（北美）H2 出貨；2026 年第 3 客戶擴線、再 2 新客戶 | 共交 3 條線；第 4 條 2026H2 確認；新客戶改為 2027 年 1–2 個 | 2025 年目標達成（自述）；2026 年新客戶已延到 2027 |
| TGV／玻璃基板 | 「Mid-term」；「獨家通過量產線驗證合格」；2025 小量產、2026 較大產能 | 2025 年重大營運動能 | 新廠放玻璃應用製程 | 對美系客戶交機後「停滯」兩年；2026 仍個位數；日本客戶 2026H2 安裝 | 年底完成接近量產驗證、年底下單；大量 2027Q2；客戶 2027H2 試產 | 量產由 2026 延到 2027Q2 以後 |
| 電漿切割 | 2024Q1 12 吋開發完成；南通規劃代工 | 8 吋擴到 12 吋；代工＋設備銷售 | 新廠放電漿切割製程 | 南通代工線投產、稼動率三到四成；高雄第二條 2026 投產；全球最大被動元件廠認證 | 年初兩條代工線；南通小量生產；日系 MLCC 大廠設備年底交運 | 南通代工 2024-08 起量產（媒體）；設備外銷待年底 |
| 檢測（光譜／AOI） | 2022 起投入開發 | — | 進展順利 | 美國第二客戶認證；2026 年接近兩位數台、Q2–Q3 交機 | 台灣客戶已驗證；美國仍在談配置 | 交機時點已過，查無資料 |
| CPO | 「Long-term」，無時程 | 列入 2.5D／3D／Glass Core 應用頁 | — | — | Q3 建測試平台、8 月驗證、9 月展出 | 2026-09 SEMICON Taiwan 展出 CPO 用 FAU 雷射鑽孔（如期） |
讀法：E5 的「Driving force」四項（TGV、電漿切割、檢測、FOPLP）中，只有 FOPLP 在 2025 年真正出貨；TGV 與檢測的時點都往後移，電漿切割的設備外銷要到 2026 年底才見分曉。E6 談 2026 年的成長時，強調的是「中國大陸倍數成長」（北美持平）與 FOPLP 產線，而不是 E2、E3 主打的 TGV。
六、里程碑與時程驗證
| 里程碑 | 最初說法 | 後來的說法 | 實際 | 延後 | 是否從簡報刪除 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中國南通廠 | E2 路線圖：2024；E2 口述「下個月也會完成」 | — | 2024-07-04 開幕 | 0 | 否（E5、E6 沿革頁列為 2024） |
| 台灣新總部／橋頭營運中心 | E2、E3 路線圖：2025「Global New HQ in Taiwan, Class 100」 | 2024-05-09 動土報導：「2026 年取得使用執照」；E4：「明年開幕」；E5：「明年的第三季」；E6：「今年年底」 | 截至 2026-10-03 未見啟用公告；資本支出 2024 年 495.1、2025 年 327.7、2026H1 219.1 百萬元 | 相對路線圖約 5–6 季（2025 年中 → 2026 年底）；相對 E5 已延 1 季 | 路線圖頁 E4 起刪除；E4 改放新廠介紹頁（6F+2B、18,000 m²，無日期） |
| Excimer Laser Stepper 600×600、1μm | E2、E3 路線圖：2025 | 無 | 無資料 | 不明 | E4 起刪除，從未再提 |
| Plasma Dicing 12 吋 | E2 路線圖：2024；E2 口述 2024Q1 開發完成 | E3：「今年…從 8 吋擴到 12 吋」 | 無出貨資料 | 不明 | 否 |
| TGV 量產 | E2：2025 小量產、2026 較大產能 | E3：2025 重大動能；E5：2026 仍個位數；E6：大量 2027Q2、客戶 2027H2 試產 | 美系客戶 2023–2024 小量交機（自述） | 至少 4 季（2026 → 2027Q2） | 否（E6 仍有 TGV 頁） |
| FOPLP 新客戶 | E3：2025 年 1–2 個 | E5：2026 年再 2 個；E6：2027 年 1–2 個 | 2025 年 1 個（北美，自述） | 2026 年新客戶延到 2027（4 季） | 否 |
| 檢測設備美國交機 | E5：2026Q2–Q3 | E6：仍在談配置 | 無資料 | 不明 | — |
| 美國子公司 | E5：「今年（2025）成立」 | E6：「今年（2026）…成立了所謂鈦昇美國公司」 | E6 簡報列 E&R-USA；2026-04 媒體稱已在亞利桑那設點 | 成立年份前後說法不一 | 否 |
| CPO 測試平台與展出 | E6：Q3 測試平台、8 月驗證、9 月展出 | — | 2026-09 SEMICON Taiwan 展出 CPO 用 FAU 雷射鑽孔 | 0（展出部分） | — |
模式：九項里程碑中，準時的有南通廠與 CPO 展出兩項；明確延後的有三項（新總部、TGV 量產、FOPLP 新客戶）；檢測設備交機時點已過但查無資料；Excimer Laser Stepper 從此消失；12 吋電漿切割與美國子公司無法判斷是否準時。沒有任何一項提前。延後時公司通常只給新日期，不提舊日期，這也是本報告把每次說法並列的原因。
七、媒體報導與公司澄清
| 日期 | 媒體 | 報導內容（摘要原文） | 公司回應 | 事後對照 | 判定 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024-04-24 | 聯合財經網 | 「預期本季業績將可望較上季倍增」；法人指出「讓鈦昇今年業績繳出相較去年倍數成長的成績單」 | 澄清：以公開資訊觀測站為準 | 2024Q2 營收 503.9 百萬元，較 Q1 287.8 百萬元 +75.1%（未倍增）；2024 全年 +6.2%（遠非倍數成長） | 季：🟡；年：❌ |
| 2025-05-16 | 工商時報 A3 | 拉曼光譜儀「已通過台系晶圓代工客戶驗證，和競爭對手並列合格供應商」；「A16、A14 等埃製程也都會導入」 | 澄清：不評論單一客戶 | 無公開的驗證或出貨資料 | ❓ |
| 2025-12-29 | 工商時報 B01 | 「在手訂單能見度已直達 2026 年第三季」；「今年第四季單季獲利持續推高」；「明年全年營收及獲利年成長也可望自雙位數起跳」 | 澄清：不評論單一客戶 | 2025Q4 EPS 0.66（Q3 0.12），獲利推高屬實；2026 年 1~8 月營收 +47.4%，但 2026H1 仍淨損 49.0 百萬元 | Q4：✅；2026 營收：⏳（進度超前）；2026 獲利：⏳ |
其他觀察：
- 2026 年股價大漲（3/27 收 131 元、6/3 收 291 元），櫃買中心多次要求公告「注意交易資訊」（4/7、5/4、5/19、6/12），可轉債鈦昇三也多次達注意標準；公司公告的都是單月營收與損益數字，沒有新增展望。
- 媒體轉述的展望多與法說口述一致（例如 2026-04-20 經濟日報引述「訂單自第 2 季起逐步放量」「新廠第 3 季啟用，產能將提升至現有水準的 1.8 倍」）。凡能在逐字稿找到原句的，本報告一律以口述計入表 B，不重複計為媒體主張。
八、簡報資料品質問題
| # | 簡報 | 問題 | 簡報數字 | 財報／事實 | 影響方向 |
|---|---|---|---|---|---|
| Q1 | E6 p8 | 年度標籤改成 2021–2025，但 EPS 與毛利率列沒有跟著平移：2021–2024 欄放的是 2020–2023 的數字，2024 年的實際值被丟掉 | 2021：EPS 2、毛利率 32%；2022：2.62、33%；2023：3.94、34%；2024：0.32、39% | 2021：2.62、33.58%；2022：3.94、34.88%；2023：0.32、39.65%；2024：−0.51、36.33% | 2024 年由虧損變成「獲利 0.32 元」，有利 |
| Q2 | E6 p8 | 2025 年營收數字對調 | 1,809,374 | 1,809,347 | 中性（差 27 千元） |
| Q3 | E5 p9 | 2025Q2 毛利率 | 38% | 36.10% | 有利（+1.9 個百分點） |
| Q4 | E4 p8 | 2024 年毛利率 | 35% | 36.33%（E5 改為 36%） | 不利（兩份簡報互相矛盾） |
| Q5 | E2 p9–10 | 2022 年營收規模單位錯誤 | 「USD 1.04M」 | 約 USD 104.95M（E1、E2 p8 的 KUSD 104,950） | 中性（明顯筆誤） |
| Q6 | E1 p8 | 2023Q1 營收少一個零 | 「NTD 41,000K」 | 410,715 千元 | 不利（明顯筆誤） |
| Q7 | E1 p10 vs E2 p9 | 同一年度（2022）產品占比兩種版本 | 雷射 75.11%／其他 3.07% | 雷射 65%／其他 11% | 無法判斷 |
| Q8 | E3 p18 | 「Technical Milestones 2022~」頁與半年前 E2 p21 一字不差，已過期的 2024 里程碑未更新；E4 起整頁刪除 | — | 新總部時程已由「2025」變成「2026」（見第六章） | 迴避更新 |
| Q9 | E5 p5 | 股本 | 「NT$ 1.004B（2025/06）」 | 2025-06 實收資本額約 1,085 百萬元（E4 寫 1.08b） | 中性 |
| Q10 | E1–E6 | 停止揭露營收結構 | E3 起無產品／地區頁 | 2024 年後的結構變化無從檢驗 | 透明度下降 |
慣例說明：簡報的毛利率採無條件捨去（2022 年 34.88% 寫 34%、2023 年 39.65% 寫 39%），不視為錯誤；E2、E3、E6 季營收以千元四捨五入到「千」位（例如 288,000、382,000），也不視為錯誤。
公告層級的更正（不是簡報，但屬同一類資料品質訊號）：2024-05-15 更正 iXBRL 約當發行股數；2024-08-09 依櫃買中心函補正年報；2025-03-27 更正 2024 年個體財報；2025-07-09 更正背書保證動支金額（0 → 4,400 千元）；2025-08-18 更正 2025Q2 財報附註資金貸與期末餘額（336,950 → 435,105 千元）；2026-03-20 更正 2025 年財報公告中「歸屬於母公司業主淨損」（139,268 → 97,799 千元，原值為綜合損益數）；2026-04-29 更正不分派股利公告。三年內 7 次更正，頻率偏高，但每次都是公司主動更正、金額有據可查，沒有發現捏造數字的跡象。
疑似漏負號：資金貸與江蘇鈦晟的公告中，被貸與公司「累積盈虧」在 2024-11-06、2024-12-25、2025-03-06 三次寫 121,459 千元、2025-04-25 寫 162,300 千元（正數），2025-08-06 起變成 −200,533、−242,772、−291,558 千元。若前四次其實是虧損，數列呈連續擴大（−121→−162→−201→−243→−292），推測漏了負號；公司未曾更正。
九、可信度評估
| 說法類型 | 可信度 | 依據 |
|---|---|---|
| 口述的已公告財務數字（年營收、季營收、EPS 正負） | 高 | 6 項中 5 項正確（C06、C07、C24、C39、C60），1 項部分正確（C34 雷射占比「以往都六成多」，2023 年已降到 48%） |
| 簡報財務頁 | 中，需自行核對 | 13 項中 3 項部分正確、3 項錯誤；E6 的錯位把 2024 年虧損顯示成獲利（C57） |
| 未來一兩季的營收方向、訂單能見度 | 中高 | E4 的下半年轉強、E5 的訂單看到 2026Q3 都兌現（C30–C33、C55、C56）；但「上半年持平」失準（C26） |
| 「好很多」「營運績效延續」這類籠統說法 | 中低 | 只在營收成立，毛利率與 EPS 反向（C27、C40） |
| 新產品量產與新客戶時程（TGV、FOPLP、檢測、電漿切割外銷） | 低，打 4–6 季折扣 | TGV 由 2026 延到 2027Q2 以後；FOPLP 新客戶由 2026 延到 2027；檢測交機時點已過無資料（第六章） |
| 廠房與路線圖日期 | 低 | 新總部三度改期；路線圖整頁刪除（C09、C43） |
| 子公司損益（南通） | 無法判斷，存疑 | 口述「已有盈餘」與江蘇鈦晟累積虧損擴大方向相反（C59） |
| 獲利、毛利率 | 公司幾乎不談 | 六場口述沒有給過毛利率或 EPS 目標；2026 營收大增時毛利率反降到 29.7% |
總評：鈦昇的說法有一致的偏向：時間點樂觀、數量保守或不說。它不給財務目標，對單價、台數、訂單金額一律「不方便揭露」，因此可驗證的主張集中在「何時」與「方向」。已到期的 46 項中 61% 達成、22% 部分達成、17% 未達成；口述 26 項的達成率（69%）高於簡報（53%）。主要原因是簡報的數字錯誤，以及口述多半是很快就能驗證的近期營收描述。真正的風險在 18 項待驗證主張：其中 13 項是新產品與客戶進度，而這一類的過往紀錄是一再延後。
十、方法與限制
- 查詢日：2026-10-03（
date +%F）。「到期」與「待驗證」都以此日判斷；作業跨夜到 2026-10-04，未改變判定。 - 範圍：預設 8 季（2024-10-01 起）只有 E3–E6 四場。為了有足夠「已到期」的主張可驗證，往前延伸到 E2（2024-06-27，含技術里程碑路線圖與短中長期定位）與 E1（2023-07-26，含 2022 年營收結構）。更早的 2022-05-06、2022-08-09 兩份簡報的「公司展望」頁只有願景標語（「人為本」「珍惜善待財務資源」等），沒有可驗證的說法，不納入。
- 影音：finmoconf 網站的錄音連到 YouTube，工具
finmoconf list只辨識 .mp4/.mp3/.m4a 結尾的網址，因此顯示「0 with recordings」。本次以 yt-dlp 取得 E2–E6 五場的 m4a 音訊；E1 的錄音放在公司 Synology 分享頁，連線逾時，影音無法下載，口述欄位缺。 - 逐字稿：faster-whisper large-v3-turbo 自動轉錄，未經人工校對。轉錄前逐檔在第 2 分鐘與第 15 分鐘抽樣偵測語言（皆為中文，信心 0.98–1.00）。
--prompt只放公司名與產品、技術名詞，不放人名。專有名詞只做保守校正；聽不清楚或與簡報衝突的數字，標為「可能轉錄錯誤」並保留兩種讀法。E6 問答段（約 17:00 以後）收音不佳，出現重複詞與無法辨識的段落；以不沿用前文的設定重新轉錄 16:30–29:48 對照，關鍵句（TGV 年底下單、2027Q2 大量）再與鉅亨網、富果的會議紀要交叉核對。E3 開場主持人段落亦為亂碼，不影響發言人內容。 - 圖片頁：財務長條圖、圓餅圖與里程碑圖全部以
pdfread render轉成 PNG 逐格目視讀取（文字抽取順序在這些頁面不可靠，例如 E5 p9 的季度數字是依長條高度排序）。 - 推算值：表 A4 的金額 = 占比 × 財報年營收，占比只有整數，誤差約 ±0.5 個百分點。公司從未揭露部分期間占比，無法做區間相減推算。
- 箭頭：鈦昇的簡報沒有用 ↗、→、↘ 標示類別趨勢，因此表 C 改為「主題定位」的追蹤（見第五章）。
- 判定：只用財報、月營收、重大訊息與可查證的新聞；沒有證據就判 ❓。口述主張只在逐字稿能找到原句時才列入。
- 這不是投資建議。
十一、來源與附錄
簡報（公開資訊觀測站）
影音（YouTube）
- E2：20240627-鈦昇科技法說會
- E3：KGI 鈦昇法人說明會 20241220
- E4：鈦昇科技法人說明會1140704
- E5：KGI 鈦昇法說會 20251226
- E6：鈦昇（8027）玉山證券法人說明會 20260707
- E1：公司 Synology 分享頁（enr.synology.me），本次無法下載
財報與公告：公開資訊觀測站合併綜合損益表（2020–2026Q2）、現金流量表（2023–2026H1）、資產負債表（2026Q2）、月營收（2023-01 ~ 2026-08）、重大訊息（2023–2026，含 2024-04-24、2025-05-16、2025-12-29 三則澄清），經 twstockmcpserver 查詢。
新聞
- 鈦昇科技高雄橋科新廠 動土（台灣新生報，2024-05-09）
- 〈鈦昇南通廠開幕〉打入RFID代工領域 8月起量產貢獻（鉅亨網，2024-07）
- 訂單能見度佳 鈦昇明年拚雙位數成長（MoneyDJ，2025-12-29）
- 英特爾大投資訂單量年增五成 鈦昇營運有望顯著成長（經濟日報，2026-04-20）
- 鈦昇：玻璃基板量產時程提前 明年下半年起試產（鉅亨網，2026-07）
- 鈦昇法說會重點內容備忘錄 20260707（富果，用於核對 E6 逐字稿不清段落）
- 鈦昇科技 SEMICON Taiwan 2026 全新推出高精度雷射鑽孔與先進複合電漿解決方案（公司新聞稿，2026-08-26）
- 鈦昇科技以創新雷射與電漿技術驅動先進封裝，亮相 SEMICON Taiwan 2025（公司新聞稿，2025-08-29）
工作檔（本機，不在 vault）：/Users/nickhong/projects/audio_transcriber/work/8027/（decks、media、transcripts、png、report）。
相關筆記：鈦昇 8027、鈦昇 8027 展望追蹤，各場來源筆記見第一章。